长期通胀水平可能更高?策略师:这一预测通胀的指标并不准确
来源:金十数据 路致之
策略师表示,市场普遍用来预测通胀走势的这一指标并不能充分反应价格走势,因为其遗漏了一个重要因素,这可能导致其低估未来的通胀……
宏观策略师西蒙·怀特(Simon White)表示,通胀盈亏平衡,即名义收益率与实际收益率之差,并不能充分衡量未来的价格增长,并且长期通胀水平可能高于目前所暗示的水平。
【资料图】
他表示,在本轮周期中,市场最大的看点是通胀走势。解决了这个问题,要回答其他许多投资问题就轻而易举了。通胀盈亏平衡暗示,通胀将很快回到一个低而稳定的水平。
但从经验来看,该指标并不能很好地预测未来的通胀。事实上,更深入地研究该指标是如何构建和交易的,就能发现不应将其视为一个准确预测指标的原因。怀特认为,长期通胀可能高于收支平衡预期。
通胀盈亏平衡是通胀保值债券(TIPS)多头头寸和美国长期国债空头头寸之间实现盈亏平衡所需的利率。从功能上讲,它与基于外汇远期的隐含未来外汇现货汇率没有区别。而市场上没有人会声称,外汇远期汇率是对即期汇率可能走向的实际可信的预测。
但人们相信,通胀盈亏平衡在某种程度上神奇地被赋予了预测通胀未来的能力。然而,这是没有根据的,因为该平衡经常高于或低于实际CPI。
下面的图表显示了10年的通胀盈亏平衡跟其预测的10年的年化CPI做对比,底部的蓝色显示了两者的偏差程度。近年来,这一差距有所缩小,但这只是相对而言的,因为在20世纪70年代和80年代,这一差距非常大。
那几十年就像现在一样,是通胀的主要转折点,而当时的通胀盈亏平衡是最无法预测实际通胀的。
要知道为什么,就必须引入石油。它与通胀盈亏平衡有着非常高的相关性,远远超出了仅基于其对通胀的直接影响而得出的预期。
这种牢固的关系源于两个市场的相互依存。石油通常被大宗商品交易商用作对冲工具。而随着油价上涨,通胀交易员将推高TIPS,导致其实际收益率下降,从而推高通胀盈亏平衡。
不过,尽管通胀盈亏平衡有所上升,但主要驱动因素并不是通胀预期的事前变化。通过模型来看,通胀盈亏平衡一般假设通胀补偿只包括预期通胀和通胀风险溢价,而不包括TIPS的流动性溢价,但正如我们从下图中看到的,当油价和收益率变动时,唯一最大的解释因素是TIPS流动性溢价(深蓝色线),而不是预期通胀或通胀风险溢价。
(注意,下图中TIPS流动性溢价跟通胀补偿的实际相关性为负,即当流动性溢价下降,通胀补偿增加。)
这一点很重要,因为这表明即使通胀预期没有发生根本变化,通胀盈亏平衡也有可能提高。但当油价上涨引发通胀盈亏平衡上升时,变动中的大部分差异可以用流动性溢价来解释,因为流动性溢价会随着对冲活动对TIPS的需求上升而下降。
TIPS流动性溢价的作用揭示了另一种关系,即通胀盈亏平衡与高收益信贷息差之间几乎具有异常的高相关性。如下图所示,通胀盈亏平衡的上升和信贷息差的收窄或者放宽几乎都是同步的。
而信贷息差的变动对TIPS的流动性溢价最为敏感。怀特表示,通胀盈亏平衡与投资级信贷息差之间的相关性并不高,这表明,当实际收益率因通胀下降而下降时,贝塔系数较高的垃圾债利差将更加受益,同时垃圾债也受益于TIPS流动性溢价下降时可能出现的风险溢价影响。
怀特表示,这并不是说通胀盈亏平衡根本没有预测通胀的作用,但对其潜在驱动因素的理解表明,它们通常不是主要受到通胀预期变化驱动的。
因此,他表示,如果你希望通过预测通胀来避免受到其再次加速的冲击,那么通胀盈亏平衡可能不是一个好的指标。因为只有等到物价真正上涨的时候该指标才会上涨,到时就太晚了,因为届时股票和债券的价格可能已经反映出新的高通胀现实。
现在送您60元福利红包,直接提现不套路~~~快来参与活动吧!标签:
为您推荐
广告
- 长期通胀水平可能更高?策略师:这一预测通胀的指标并不准确
- 锴威特(688693.SH):股票将于8月18日科创板上市
- 集成电路产业人才看过来!第五届浦东新区长三角集成电路技能邀请赛启动
- 2023年8月16日上海发布暴雨蓝色预警
- “双碳”行动成效显著 全面绿色转型政策将出
- 长安福特两款新车曝光:蒙迪欧2.0T动力提升,EVOS将推混动版
- 无奈之举 金科服务与关联方0.2亿元应付款项结清
- 苹果将安装新的面部识别模块:支持MacBook Pro 13寸
- 船舶用上岸电 上半年11省市岸电使用量同比增63%
- 山西阳泉城区:下调首套公积金贷款利率0.15个百分点 推行住房“以租换购”
- 【山西省第十六届运动会——魅力省运活力山西】击剑比赛开赛
- acfun生放送恢复时间(acfun生放送)
- 互联网传媒行业周数据
- 提质加速跑| “深市净利王”宁德时代:上半年归母净利润207.17亿元,动力电池全球市占率36.3%
- 肉烧萝卜做法?(肉烧萝卜的做法)
- 四方科技(603339.SH)发布上半年业绩 净利润1.66亿元 同比增长16.22%
- “打谷子啦!”——自贡120万亩水稻丰收
- 自主研发+1 “中国造”最大球磨机试车交付
- 媒体海南行 | 橡胶林下种蘑菇 每年提供3万人次就业岗位
- 水乳能天天用吗?
广告
- 重大项目建设有力有序推进
- 厦门岛内咖啡香
- 化妆品套装排行榜前十名(化妆品套装)
- 陇南市夏粮喜丰收 粮食播种面积完成年度目标任务的103.1%
- 泉州:八项金融举措助力灾后重建
- 安康至武汉汉江航道再次复航
- 美国宾夕法尼亚州房屋爆炸至少5人死亡
- 小米扬声器声音小
- 杨紫玩游戏《羊了个羊》通关后的反应:喜悦之情溢于言表
- 将近30万人预约!网友对一加Ace 2 Pro望眼欲穿:真香
- so as to 和so...as to
- 新援孙捷梅开二度,西海岸完胜无锡继续领跑中甲积分榜
- PUBG画质怎么调最好 PUBG调画质图文教程
- 《封神第一部》总票房破20亿 网友呼吁乌尔善尽快开工
- “吃货”看过来!入秋这样吃美味又健康→
- 武警陕西总队官兵紧急参与抢险救灾
- 是否有计划收购或合资开发南美锂矿资源?天齐锂业(002466.SZ):目前没有这方面应披露而未披露的信息
- 上半年全国能源重点项目完成投资额超万亿元
- 蒋永昌(关于蒋永昌简述)
- 一等一的婚恋高手,都是从倒霉堆中爬出来的